海报新闻首席记者 周凌峰 报道

8月20日盘后，永辉超市发布了2026年半年度报告。报告期内，公司营业收入237.91亿元，同比下降20.56%；归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，而上年同期为亏损2.41亿元。从亏2.4亿到赚2.5亿，四年多来首次实现中报盈利。

但市场对这2.53亿元的盈利，并没有给出掌声。财报发布当日，永辉超市的股价并未因扭亏而提振。

盈利了，股价却跌了

从更长的时间维度看，2026年初其收盘价为4.67元/股，此后股价震荡下行，年初至今累计已下跌超30%。盈利的消息没能止住下跌的势头，市场似乎并不认为这份财报意味着基本面已经反转。

与股价同步收缩的还有门店规模。2026年上半年，永辉超市新增门店3家，已开业门店合计382家，较2025年末净减少21家。而2025年初门店数量为775家。从775家到382家，超过一半的门店在过去一年半中被关闭。关店、缩量、减收，这是永辉为扭亏付出的最大代价。

2.53亿元的利润，有多少是主业赚的？

账面盈利2.53亿元，但扣除非经常性损益后的净利润仅为3890万元。非经常性损益总额达2.14亿元。其中，永辉持有的美股上市公司Advantage Solutions Inc.股票因股价上行，形成公允价值变动收益0.89亿元。

换句话说，2.53亿元的盈利中，超过八成来自一次性或非经营性项目。真正的零售主业经营利润，不足4000万元。

同时，多年来调改的代价同样直接体现在费用端。

财报显示，上半年销售费用同比下降25.79%至42.75亿元，管理费用同比下降35.51%至5.66亿元。费用降幅高于营收降幅，成为扭亏的关键因素之一。但费用的下降并非全然来自效率提升，门店数量的锐减本身就意味着租金、人工等刚性支出的同步缩减。

公司在2025年报中曾标注，调改和闭店产生了约8.8亿元的一次性费用，以及约3亿元的停业毛利损失。

从进度来看，永辉超市的调改运营已进入提质增效的第二阶段，调改节奏放缓，当期一次性改造投入或较去年同期出现大幅减少。但这笔“省下来的钱”恰恰说明，过去一年的大规模改造投入是何等巨大。

调改带来了什么？

不能否认的是，调改确实给永辉带来了肉眼可见的变化。

毛利率则是最直接的指标。财报显示，上半年整体毛利率同比提升1.7个百分点；综合毛利率达到了22.52%。

分品类看，生鲜及加工产品毛利率上涨1.90个百分点至16.41%，食品用品（含服装）毛利率增长了3.63个百分点至22.77%。

除此之外，收入结构也发生了历史性变化：食品用品（含服装）收入占比升至49.77%，首次超越生鲜及加工的46.44%，跃居为第一大品类。

记者梳理发现，永辉超市这场调改最值得关注的是自有品牌体系的搭建，其综合自有品牌矩阵涵盖“永辉定制”“品质永辉”等系列。财报显示，这部分在上半年整体销售额达25.33亿元，占公司销售额超10.07%，6月单月占比进一步提升至11.47%。

据悉，永辉上半年推出超240个千万级单品、12个亿元级单品，定制精选鲜鸡蛋和冰鲜挪威三文鱼分别实现1.36亿元和1.06亿元销售额。

不仅如此，门店端的改善同样可见。柳州首店开业13天销售突破1700万元，客流超20万人次；呼和浩特首店连续一个月日销破百万，累计销售4200万元。在这两家新店中，永辉自有品牌在标品销售中占比已达40%。截至6月30日，永辉累计完成331家门店的调改。

“胖师傅”走了，路怎么走？

永辉超市的调改之路，离不开胖东来此前的帮扶。但随着胖东来创始人于东来的一纸规划，永辉超市的未来或许要靠自己了。

8月5日，胖东来创始人于东来在社交平台发布未来三年发展规划，明确提出将不再参与帮扶其他企业及行业会议。这或许意味着，此前备受关注的“胖东来式帮扶”将按下暂停键。

此前，永辉超市自2024年5月启动胖东来模式调改，策略是调改和关店并行。如今，331家门店已完成调改，进入精细化深耕的第二阶段。但“胖师傅”的转身离开，让市场不得不追问一个问题：学来的方法论，能变成自己的肌肉记忆吗？

调改门店带来了客流和销量的回升，自有品牌矩阵正在搭建，毛利率和费用率在改善等等，这些都是调改留下的“遗产”。但调改完成不代表一劳永逸。营收仍在萎缩，扣非净利润仅3890万元，资产负债率维持在93.04%。用“砍掉一半门店”换来的盈利，能否转化为可持续的增长，是永辉必须回答的考题。

没了“胖师傅”领路，永辉能独自走完剩下的路吗？这份2.53亿元的半年报，或许只是答卷的第一行。