海报新闻记者 秦文 济南报道
8月27日晚，兼香型白酒代表企业安徽口子酒业股份有限公司（603589.SH，简称“口子窖”）披露2026年半年度报告。
口子窖酒品 图片来源：视觉中国
上半年，公司实现营业收入19.52亿元，同比下降22.89%；归属于上市公司股东净利润3.65亿元，同比下降48.97%；扣非净利润3.60亿元，同比下降48.44%；基本每股收益0.61元，较上年同期的1.20元接近腰斩。经营现金流净额-2.57亿元，虽较上年同期-3.83亿元有所收窄，但仍处于净流出状态。
在已披露上半年成绩的上市白酒企业里，口子窖利润降幅处于第一梯队。
二季度“更冷”，单季净利仅3615万，同比降65%
拆开看两个季度，一季度营收13.75亿元、净利3.29亿元；据此倒推，二季度单季营收5.77亿元，同比下降约20.02%，归母净利润仅3615万元，同比下降约65%。
口子窖半年报业绩情况
二季度是白酒传统淡季，但口子窖的单季净利率掉到6%出头，远低于一季度23.90%的水平。说明在淡季控货、渠道回款放缓的背景下，固定性的销售与管理费用没法同比例砍掉，利润就被进一步挤压。
按产品档次分，报告期内，高档白酒（口子窖5年/6年/10年/20年等主力产品）主营业务收入18.02亿元，同比下降24.43%；中档白酒营收0.34亿元，同比增4.41%；低档白酒营收0.72亿元，同比增5.29%。
高档酒占主营业务收入94.5%，占合并营收92.3%，其下滑影响整体走势。
口子窖2026年半年度经营数据公告
中低档虽正增长，但体量太小，托不住大盘。
按渠道划分来看，批发代理渠道营收17.47亿元，同比降25.75%；直销（含团购）营收1.61亿元，同比增21.19%。
直销是唯一正增长板块，但占比仅8%左右。口子窖的盘子仍高度依赖经销商批发，而上半年批发代理大幅收缩，是收入下滑的主因。
为什么利润比收入掉得更狠？
对于业绩下滑，公司在财报中给出的解释是，营业收入减少，同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度，导致利润被大幅侵蚀。这一解释背后，是白酒行业从“增量竞争”转向“存量博弈”的残酷现实。
事实上，自2025年第二季度起，口子窖便开启了务实出清、释放压力的深度调整。面对宏观消费需求疲软、省内徽酒竞争白热化的情况，公司主动进行渠道改革与库存去化，这一战略选择在报表端体现为持续的业绩下滑。2026年，公司提出推进营销与组织变革，试图从过去依赖经验判断转向更数据化的经营方式，在思想观念、营销举措、生产管理、组织治理等方面进行全面变革，力求从“经验依赖”转向“创新驱动”。
“家底”依旧殷实
尽管核心经营数据疲软，但财报中仍有值得关注的细节。
截至2026年6月末，口子窖总资产127.17亿元，较年初微增0.03%；归母净资产104.68亿元，较年初增0.64%。
口子窖酒品 图片来源：视觉中国
但盈利效率明显下台阶，加权平均净资产收益率为3.46%，上年同期为6.66%；基本每股收益0.61元，同比降49.17%。对一家账面净资产超百亿、现金储备充裕的酒企来说，资产没出问题，出问题的是赚钱效率。
同时，现金流情况有所改善。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.57亿元。虽然净流出仍为负值，但相比去年同期的-3.83亿元，净流出规模已大幅收窄32.99%，显示公司在主动控货、让利经销商以缓解其资金周转压力的措施下，现金流状况有一定程度的好转。
8月27日半年报披露当日，口子窖收报19.11元，跌0.83%，全天在18.94元至19.22元间窄幅震荡，未站上昨收19.27元。成交3.74万手、换手率仅0.62%，成交额7120万元，总市值114.3亿元。
