美联储将于9月15日至16日召开议息会议。截至北京时间9月10日晚，CME（芝加哥商品交易所）“美联储观察”工具显示，下周加息25个基点的概率已从前一日的约61%骤升至71.3%以上。一份PPI数据、一桶突破100美元的原油、一条被抛售的美债曲线——三重压力正同时压向美联储的决策天平。而周五即将公布的8月CPI，很可能成为“最后一锤”。

三重压力，把加息预期推上70%

第一重压力来自生产端。美国劳工统计局9月10日公布的数据显示，8月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.4%，同比上涨5.4%，高于市场预期的5.3%，较7月的4.7%明显提速。其中能源价格上涨4.2%，柴油价格单月大涨24.1%，贡献了商品价格涨幅的三分之一以上。作为消费者价格的先行指标，PPI的高位运行意味着上游成本压力正在向消费端传导。

第二重压力来自能源市场。受中东局势持续升级影响——美伊海上互袭触发霍尔木兹海峡物理性断航，也门胡塞武装攻占红海港口穆哈——国际油价9月10日大幅飙升。WTI原油期货结算价大涨6.69%至102.48美元/桶，今年5月以来首次站上100美元关口；布伦特原油报107.63美元/桶。美国全国柴油均价首次突破每加仑6美元。能源是CPI篮子里权重最高的变量之一，有机构测算，仅能源一项就可能为8月CPI环比涨幅贡献约15个基点，足以把一份“温和”的读数推向“偏热”。

第三重压力来自债券市场。美国2年期国债收益率单日上涨14.2个基点至4.588%，10年期升至4.969%，创2023年10月以来新高，距5%心理关口仅一步之遥；30年期收益率触及5.368%，刷新2007年6月以来纪录。与此同时，欧洲央行也在本周宣布加息25个基点并上调通胀预期，全球共振，“按兵不动”的基准预期就这样被一步步推过了70%的大关。

一个尴尬“死局”：加息未必有用，但可能不得不加

耐人寻味的是，即便加息箭在弦上，不少市场人士仍在追问：这次加息，真的有用吗？

眼下的通胀推手：关税政策、能源价格和AI建设热潮——恰恰对利率变动不敏感。

伊朗战争将油价推至100美元上方，这是典型的供给侧冲击；大规模对等关税抬高了进口商品价格，限制了海外产品供应，同样属于供给侧范畴。同时，AI领域迎来建设热潮，摩根大通数据显示，全球面向数据中心的资本支出到2030年累计投资有望达5.5万亿美元，巴克莱银行指出，AI云巨头正将经营现金流90%以上砸向基础设施，这意味着，美联储传统的传导链条——加息抑制需求、房市降温、建筑业裁员、经济放缓——已被AI投资热潮切断。事实上，8月全美建筑业总就业人数创下历史新高，与高利率环境下住宅建筑业就业持续走低形成鲜明反差。

但“未必有用”不等于“可以不加”。考虑到美国通胀已连续65个月高于2%目标，美联储对一次性价格冲击的耐心正在下降。这或许解释了为何明知工具有限，美联储仍可能选择加息——在通胀预期管理这件事上，“姿态”本身就是政策的一部分。

市场已先行“定价”，悬念留给今晚

加息预期升温的传导效应已迅速反映在各类资产价格上。9月10日，美股三大指数全线收跌：道指跌0.6%，标普500跌0.58%，纳指跌0.65%。国际贵金属大幅下挫，COMEX（纽约商品交易所）黄金期货跌2.29%报4358.50美元/盎司，COMEX白银期货跌6.64%报64.09美元/盎司。美债市场遭遇猛烈抛售，30年期收益率站上5.35%，创次贷危机以来新高。

华尔街对后续路径的判断则出现明显分歧。美国银行作为最鹰派的投行之一，预测美联储将连续加息三次；先锋领航预计美联储继续按兵不动，认为核心PCE（个人消费支出价格指数）环比0.24%仍在可接受范围内，但“几乎没有容错空间”；Kiplinger（美国一家老牌个人理财与商业预测机构）经济学家David Payne则提出更激进的风险情景——若8月通胀明显恶化，9月、10月和12月可能连续加息。

当然，70%的概率仍意味着三成变数。截至发稿，市场焦点已全部集中于今晚CPI。摩根大通提醒，核心CPI环比读数四舍五入后是0.2%还是0.3%，可能就是“按兵不动”与“再次加息”的分野。美银给出的门槛更为明确：核心CPI 环比达到0.22%—0.23%，加息大概率落地；低于0.15%，则显著削弱加息理由。

加，还是不加？悬念，大概率在今晚揭晓。

（大众新闻编辑 张誉耀）

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